貝因美：多重利好超預期，價值投資正當時

　　對于優質上市公司，最好的買入時機是什么？與很多人直覺相反，不是鮮花著錦、烈火烹油的景氣高點，而是行業低迷已有時日、利空還盤旋在投資者腦海中的底部區域。
　　對茅臺來說，當塑化劑丑聞沖擊了整個白酒板塊，當八項規定打擊了高端消費之時；
　　對騰訊來說，當馬化騰減持股票改善生活，當移動互聯網成為趨勢，而wechat還沒有顯示威力之時；
　　對比亞迪來說，當新能源汽車補貼大幅削減，當個別車輛出現事故，市場對新能源車充滿疑慮之時；
　　······
　　事后來看，這些當時覺得最糟糕的時刻，恰恰是布局買入的最佳時機。
　　眼下，就有一個類似的機會，出現在投資者面前。
　　貝因美，國產奶粉第一品牌，遭遇行業整體低迷，短期業績虧損，一度利空不斷，股價持續下跌······聽上去，簡直不能再糟糕了。換個角度思考下，這不正是天賜良機嗎？
　　要知道，國產乳業這幾年日子并不好過。
　　全行業經過了2008年全球媒體的質疑和全中國消費者的質疑；
　　經過了不計成本的2009-2010年的價格戰；
　　經過了2011年-2013年的經營戰略模式的反思和煎熬；
　　經歷了2013年至今行業產能過剩、競爭白熱化以及奶粉新政的考驗······
　　過度競爭之下，國內乳企奶粉銷售持續低迷。數據顯示，我國嬰幼兒奶粉銷量增速從2013年的16.67%下滑至2015年的4.29%。2016年，我國奶粉行業首度出現負增長，銷售額同比下降1%。
　　受行業整體形勢影響，貝因美這幾年業績也不理想，2017年中報出現顯著虧損。與之伴隨的，是其股價的跌跌不休，從最高30.97元（復權）跌至今日10元附近，下降周期歷時接近兩年半。
　　無論是時間，還是空間，其調整都已到位了。那么，貝因美有沒有觸底回升的跡象呢？
　　先看行業。嬰幼兒奶粉行業在經歷了近四年的下行周期和市場混亂后，終于在市場無形之手和政府供給側改革（配方奶粉注冊制）兩種力量作用下，在近期走出了底部。
　　春江水暖鴨先知。港股上市奶企近期紛紛走出一波行情，A股投資者似乎還沒有注意到這個趨勢。
　　再看公司。在行業回暖之際，貝因美作為龍頭企業，已經悄然布局，多點突破，基本面出現明顯改善。
　　業內稱為“史上最嚴苛”的《嬰幼兒配方乳粉產品配方注冊管理辦法》出臺后，貝因美憑借領先的技術和過硬的品質，不但于今年8月3日獲得注冊批文頭注，而且共獲得國家食藥監管總局注冊通過了15款產品系列45大配方，成為注冊配方數量最多的奶粉企業。
　　配方奶粉注冊制的紅利迅速顯現。乳業分析師宋亮指出“隨著審批結果的陸續公布，已經有一批企業開始享受政策紅利。而經銷商對于通過注冊的企業非常在意，爭搶經營權和代理權，市場正在向已注冊品牌傾斜”。
　　誠如斯言。貝因美在一個多月的時間就已經與紐菲特、上海育博、安徽優親貝貝、上海添慶、達維優加、上海孕嬰聯、千家萬鋪等合作方簽署了總承銷協議，總金額達36.8億。其中2017年的金額高達8億，大部分應該就在四季度實現。
　　貝因美新近公布的2017年第三季度季報，已經顯示公司經營情況向好，即將迎來新機遇。
　　據公告，貝因美2017年第三季度實現營業收入72169萬元，比上年同期增53.83%，環比增加93.38%；同時，公司第三季度經營性現金流量為凈流入7972萬元，同比增長120%，經營活動大為改善。
　　值得一提的是，雖然貝因美在三季度實現了營收和凈利潤的同比增長，但是公司依然處于賬面虧損狀態。這主要是或有風險費用計提造成。對此，貝因美已啟動閑置非經營資產處置計劃，通過改善經營狀況及盤活資產，并努力爭取產業政策的扶持，力爭減虧實現盈虧平衡避免ST。
　　貝因美三管齊下，只要一方面措施得力到位，扭虧為盈就是大概率事件。
　　三季報的止跌向好，還不是貝因美觸底回升的全部。由于奶粉企業事關食品安全，貝因美形成了謹慎穩健的企業文化，在業績上，并未完全體現其近期蒸蒸日上的良好勢頭。隨著配方奶粉新政逐步顯效，貝因美主營業務收入存在超預期的可能。
　　與業績觸底回升相伴隨的，是貝因美多方積極運作，利好頻傳。
　　10月27日，貝因美完成收購美國生命科技公司SCL的100%股權的交割，在大健康產業的布局再下一城。
　　美國公司SCL是掌握全球獨特領先生命科技的公司之一，擁有多項全球生命科技專利，同時擁有含金量極高的美國FDA特殊醫學檢驗許可。SCL公司的研發技術是真正的精準醫療、是針對慢病、亞健康人群進行精準健康管理的有效工具，跟國內華大基因的檢測技術有著很好的互補作用。
　　據貝因美創始人謝宏先生稱：“該項目成功運作后，可讓更多的家庭實現個性化健康管理，及早防治未病，實現健康的長壽目標。”“未來這一技術將會為親子母嬰、優生優育等貝因美的基礎業務上提供關鍵技術支撐。”
　　據業內人士稱，此次收購完成后，將來國內預防醫學領域很有可能形成：南有華大基因，北有貝因美生命科技的格局。而貝因美創始人謝宏的另一個身份，則是華大基因獨立董事。
　　天助自助者。在食品行業要想基業長青，最重要的還是企業自身的品質和品牌。貝因美作為奶粉行業的國產第一品牌，在25年的質量長跑中一向以食品安全無事故著稱，品牌知名度和美譽度基礎良好，經歷過兩年多的調整，如今正處于觸底回升之際，接下來的節節走高當屬必然。對于有眼光的投資者來說，這是中長線買入的難得機會。